前天我说了阿里的2026Q2财报，今天再说下美团的2025Q3财报，其抛出的141亿元核心本地商业亏损数据，宣告了2025年度外卖大战的战果全面落地，毫无意外，在阿里即时零售亏损超300亿元、京东外卖相关亏损达157亿元的同期数据映衬下，美团维持住了其本地生活行业第一的地位，但也必须得接受阿里和美团已经与其可以分庭抗礼的结局，一场中式的价格大战和数据创新，除了带给了这个市场无数的谈资，甚至一度影响到了CPI的反弹！
毫无疑问，在行业竞争白热化的背景下，各大平台都在为了抢占外卖，这一最后的刚需高频流量入口而不断进行战略取舍。
一、亏损的原因：内卷下的战略防御
美团核心本地商业的亏损并非业务基本面恶化，而是应对 “内卷式竞争” 的被动防御与主动投资的叠加结果。财报数据显示，该板块营收 674 亿元仅同比微降 2.8%，但经营利润从去年同期 146 亿元盈利转为 141 亿元亏损，核心矛盾集中在成本端的结构性上升。
展开剩余84%其中，最直接的成本压力来自补贴大战的差异化策略。我前面写阿里时，拆解国行业补贴结构，阿里 300 亿即时零售亏损中，超 60% 用于生鲜品类的跨区域低价补贴，京东 157 亿新业务亏损则有 45% 投入外卖骑手招募与城市站点铺设。
而美团因为本地网络更成熟，因此应对更聚焦，精准也就意味着成本更低！其 343 亿销售及营销开支中，仅 25% 用于通用满减，其余 75% 投向 “会员权益升级”与 “高客单场景补贴”，这种策略直接推动配送服务收入同比下降 17.1%，但也避免了陷入 “低价低质” 的恶性循环 。
因此，美团的补贴更像用户筛选，而非流量收割，这让其在订单量稳健增长的同时，守住了核心用户。
其次，虽然季报里美团的刚性成本上升，进一步加剧了亏损压力，但也暗藏长期价值。我们看到，其销售成本虽同比增长 23.7% 至 703 亿元，其中骑手成本占比超 60%，但区别于对手临时加薪抢人的短期操作，美团同步推进的是骑手权益保障体系升级，这一举措虽短期增加成本，但据市场调研数据显示，美团骑手留存率（6 个月以上）达 68%，显著高于阿里（42%）与京东（35%），稳固了配送网络的核心运力。
此外，虽然美团的AI理论上应该全面落后于阿里和京东，长期影响其估值，但其AI 研发也在持续的加码，其研发开支增长了 31% 至 69 亿元，这部分也分摊了成本压力，但这些技术积累也会逐步转化为运营壁垒！
因此，对比来看，阿里与京东的亏损具有更强的扩张性特征 ，前者为抢占即时零售全品类市场份额，后者为完成外卖业务从 0 到 1 的铺点。而美团的亏损更具 “防御性”，在守住餐饮外卖基本盘（高峰时市占率超 65%）的同时，完成用户与技术的战略积累！
二、可控亏损换得三大核心优势
在 141 亿元亏损的背后，美团在外卖大战中筑牢了三大核心壁垒，这些成果不仅构成未来盈利反弹的基础，更已经在行业数据对比中凸显了其不可替代性。
首先，Q3财报显示其用户规模与质量实现 “双提升”，且粘性优势显著。其补贴投入换来了精准的用户增长，从数据看，美团 APP 日活跃用户同比增长超 20%，餐饮外卖月交易用户数突破 6.8 亿（创历史新高）。
更关键的是，用户结构呈现 “高质量化 + 高粘性化” 双重特征 ：在实付 15 元以上订单市场份额中占比超三分之二，30 元以上高客单市场占比突破 70%，这种精细化运营让美团避免陷入对手的 低价陷阱，而从资本角度看，外卖平台的核心利润来自愿意为服务付费的用户，而非只为低价下单的用户，美团在这一轮竞争中守住了利润基本盘”。
接着，美团的成本控制能力还是和能突出的！。尽管外卖行业竞争激烈，但美团餐饮外卖订单市占率仍从 Q2 的 63% 回升至 Q3 的 65.8%，这个成果的核心应该得益于成熟的运营体系。而这种效率优势直接体现在单位成本上，行业测算数据显示，美团中高客单订单（30 元以上）的单位运营成本（含骑手、技术、营销）为 8.6 元，而阿里同类订单单位成本达 12.3 元，京东因站点密度不足，单位成本更高达 15.8 元。
然后，美团的商户生态和平台的共生关系更稳固！这点很重要，因为对外卖平台而言，商户资源的质量直接决定用户体验，美团通过 “袋鼠参谋”、“智能掌柜” 等 AI 工具，为商户提供了精准营销方案与库存管理优化，有数据显示，在一线城市餐饮商户中，美团独家合作商户占比达 42%，显著高于阿里（28%）与京东（15%）。这种 “平台 - 商户” 的共生关系，和对手临时的“低价吸引商户” 的短期合作模式还是有所去别的！比如，阿里为抢占商户资源推出 “零佣金入驻”，但因流量分散导致商户实际订单量增长有限，而京东则因覆盖城市少，商户数量明显偏低。
三、未来：价格战向价值战转型，投入将换种方式角力！
美团 CEO 王兴在业绩会上说：外卖价格战没有为行业创造价值，不可持续！
当阿里为了生态和入口，不惜 “全品类低价补贴”，而京东聚焦新城市铺点抢流量时！美团的战略选择却从 “增量扩张” 向 “存量提质” 的转型趋势。
第三方数据显示，2025Q3 即时零售市场增速放缓至 18%，较去年同期下降 12 个百分点，低价引流的边际效益持续递减 ，我在知乎看到过一位大神的分析，我不知道是否数据正确，但我认为很有可能，那就是在外卖大战的补贴尾端，阿里每通过低价补贴获取 1 个新用户的成本已达 128 元，这较 2024 年增长 85%，而美团通过服务升级留存 1 个老用户的成本仅 35 元。
这种差异让美团提前布局中高客单市场与技术创新，不仅规避了价格战陷阱，更确立了下一阶段的竞争优势：当对手因高亏损被迫收缩补贴时，美团可凭借高价值用户群体与技术效率实现快速盈利反弹，尤其是2026 年外卖行业。必将进入盈利修复期，而美团可能Q4就已经进入了修复曲线的起点。
但是三大平台在对用户数据的分析和拆解，以及AI技术上对用户的渗透，可能又会成为一个烧钱竞争的领域，而在这个领域里，阿里是全球唯一一个全栈AI生态的平台，在这个领域，美团如何角力，还有待观察！并且，对于京东2B，阿里2C庞大的生态而言，本地生活都只是一个入口，但对于美团而言，没有了本地生活就没有了一切！
Q3结束，美团账上还剩不到1000亿现金，10月-11月已经启动了新一轮30亿美元的募集，除了中国，美团在海外和滴滴之类的外卖还在血拼，对于美团来说，市场很大，竞对也越来越多了！但即时零售的未来只有两点：（1）即时零售的全品类拓展！（2）技术输出与海外复制。
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